人民币汇率涨涨跌跌，影响未来走势关键因素有哪些？

（来源：汇丰晋信基金）

今年以来，人民币对美元的汇率经历多次转向。今年三季度，人民币进入了一个强势升值期， 9月26日离岸人民币兑美元收复7.0关口，最高触及6.97。进入10月以来，人民币对美元汇率连续走低，离岸人民币一度跌破7.14。美国大选及降息等重要事件后，离岸人民币汇率再度下跌至7.24。那么汇率走势受哪些因素影响，未来走势又该如何呢？

中美利差变化

经济学中汇率决定理论提出了，汇率是由外汇市场上的供求关系决定，而外汇供求又源于国际借贷。其中，利率平价学说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系。

简而言之，哪种货币利率高，投资者就愿意持有哪种货币，从而将促使该货币汇率上升。因此，中美利差的变化对美元兑人民币的汇率波动有较大影响。

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2024年三季度，市场预期美联储可能会降息，中美利差收窄，人民币也随之快速回升。

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10月以来，美国经济数据表现强劲，市场对美联储降息的预期不断调整下修，美元指数整体呈上涨趋势，中美利差再度走扩，人民币对美元汇率连续走低。

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11月，随着美国大选结果出炉，叠加美联储相对谨慎的立场，市场对美联储放缓降息节奏的预期增强。芝商所FedWatch工具的11月12日数据显示，美联储12月降息25个基点的概率为59%，低于大选前的77%，到明年1月维持当前利率不变的概率为29%。中美利差或将进一步扩大，人民币兑美元汇率承压。

但实际上，人民币相对于除美元以外的一篮子货币中的其他外币，呈升值趋势。美元走强趋势下，人民币相较于其他货币表现更为坚挺。

国际收支平衡为人民币提供支撑

国际收支指一国在一定时期内对外国的全部经济交易所引起的收支总额的系统纪录，是影响汇率短期变化的重要因素。

当国际收支顺差扩大，市场外汇供大于求时，对人民币的需求就会上升，人民币具有升值压力；反之国际收支逆差，外汇供小于求，对人民币的需求可能走弱，人民币面临贬值压力。

2024 年前三季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差17130亿元，与同期国内生产总值（GDP）之比为1.8%，继续处于合理均衡区间；双向跨境资本流动总体稳定有序。

我国经济保持持续稳定增长的基本面没有改变，存量政策和增量政策接续发力，有利于国际收支继续保持基本平衡，为人民币汇率的平稳提供了有力支撑。

未来人民币走势关注两大方面

人民币汇率的决定因素十分复杂，既有一些长期的、根本性的因素，又有一些短期的、关键性的因素。整体来看，短期内，人民币贬值压力可能依旧存在，但中长期来看人民币汇率或将呈双向波动，大幅贬值的或大幅升值的可能性较小。展望未来主要关注两大方面：

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外部因素

特朗普胜选后，外部扰动或是人民币兑美元汇率波动的主要影响因素。

从特朗普曾宣称的施政措施来看，包括减税、对进口商品加征关税和扩大财政支出等政策或将推升通胀，从而带来更高的美债收益率，利差优势有望支持美元强势。

因此，美国相关政策的实施计划和节奏值得持续关注。

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内部因素

经济基本面改善，有助于抵御汇率风险

近期，我国公布了诸多稳经济增量政策，目前政策红利加快释放，经济基本面有望持续改善，为人民币汇率提供有力支撑。在外需预期转弱的情况下，内需相关的刺激政策如果能够持续保持强度，一定程度上有望对冲外部对于人民币汇率的影响。

央行稳汇率工具储备充足

随着我国加快建设更高水平开放型经济新体制，更加有助于提升国际收支和外汇市场运行的稳定性，对外汇储备规模或将形成稳定支撑。此外，央行稳汇率工具储备充足，有助于防止人民币汇率出现大幅单边波动。

11月8日，央行发布的《2024年第三季度中国货币政策执行报告》中提出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策，强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

长期向好趋势不变

汇率走势反映的是经济体之间经济实力的对比，经济表现和前景更好的经济体，其货币往往升值，反之则往往贬值。因此，人民币汇率走势本质上由中国经济表现及发展前景决定。中国经济“回升向好、长期向好的基本趋势没有改变”，这将为人民币汇率提供长久坚实支撑。

小结

当前国内外经济形势复杂多变，多方因素交织共同影响汇率走势，因此我们并不能对未来人民币汇率走势有准确判断。短期单一押注汇率的单边走势，或将给投资带来一定风险。

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