中邮·海外宏观|通胀波澜不惊——美国10月CPI数据解读

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转自：中邮证券研究所

美国公布了最新的CPI数据，10月通胀水平符合市场预期。其中，整体CPI同比增速从2.4%小幅上升至2.6%，与预期一致，环比增速为0.2%，持平于前值和预期。核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，同样与前值和预期持平。整体上看，这份通胀报告不温不火，对市场影响较小。数据公布后，美股反应平淡，道指小幅上涨0.11%，标普500指数微涨0.02%，纳指小幅下跌0.26%。利率期货市场预测美联储12月继续降息25个基点的概率从一天前的58.7%上升至82.8%，但对2025年的降息预期有所回落。

拉长时间来看，近几个月美国核心通胀的放缓已经接近停滞，去通胀的“最后一公里”仍然坎坷。由于美联储的政策目标逐渐转向就业，当前通胀水平已不是市场关注的焦点。然而，特朗普重返白宫后，新政府的政策可能引发对再通胀的担忧，届时市场可能又会重新聚焦通胀叙事。我们认为对明年的降息空间不宜抱有过高的预期。

分项数据显示，上个月商品价格的意外反弹不具有持续性，本月商品价格环比持平印证了我们此前的观点。但潜在的关税政策为未来通胀带来了上行风险。拆分来看，二手车价格反弹，录得自23年5月以来的最大涨幅。而其他的一些分项则出现通缩，比如服装价格逆转了9月份的强劲涨势。

核心服务方面，住所分项环比增速在上个月明显回落后，10月又反弹至0.4%，但运输服务等其他分项增速显著降温，整体核心服务环比仅增长0.3%。尽管机票价格连续3个月环比大幅上涨，但机动车保险增速的回落带动运输服务环比增速从1.4%回落至0.4%。

展望未来，我们认为，这份完全符合市场预期的通胀报告，结合鲍威尔在本月会议上的表态——“当前利率水平仍高于中性利率”，美联储在12月议息会议大概率将继续降息25个基点。但往2025年看，考虑到潜在的政策不确定性以及美国经济基本面仍具韧性，未来降息步伐可能会显著放缓。 

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美国10月通胀符合预期

美国公布了最新的CPI数据，10月通胀水平符合市场预期。其中，整体CPI同比增速从2.4%小幅上升至2.6%，与预期一致，环比增速为0.2%，持平于前值和预期。核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，同样与前值和预期持平。整体上看，这份通胀报告不温不火，对市场影响较小。数据公布后，美股反应平淡，道指小幅上涨0.11%，标普500指数微涨0.02%，纳指小幅下跌0.26%。利率期货市场预测美联储12月继续降息25个基点的概率从一天前的58.7%上升至82.8%，但对2025年的降息预期有所回落。

拉长时间来看，近几个月美国核心通胀的放缓已经接近停滞，去通胀的“最后一公里”仍然坎坷。由于美联储的政策目标逐渐转向就业，当前通胀水平已不是市场关注的焦点。然而，特朗普重返白宫后，新政府的政策可能引发对再通胀的担忧，加上美国经济仍有韧性，届时市场可能又会重新聚焦通胀叙事。我们认为对明年的降息空间不宜抱有过高的预期。

分项数据显示，上个月商品价格的意外反弹不具有持续性，本月商品价格环比持平印证了我们此前的观点。但潜在的关税政策为未来通胀带来了上行风险。拆分来看，二手车价格反弹，录得自23年5月以来的最大涨幅。而其他的一些分项则出现通缩，比如服装价格逆转了9月份的强劲涨势。

核心服务方面，住所分项环比增速在上个月明显回落后，10月又反弹至0.4%，但运输服务等其他分项增速显著降温，整体核心服务环比仅增长0.3%。尽管机票价格连续3个月环比大幅上涨，但机动车保险增速的回落带动运输服务环比增速从1.4%回落至0.4%。

展望未来，我们认为，这份完全符合市场预期的通胀报告，结合鲍威尔在本月会议上的表态——“当前利率水平仍高于中性利率”，美联储在12月议息会议大概率将继续降息25个基点。但往2025年看，考虑到潜在的政策不确定性以及美国经济基本面仍具韧性，未来降息步伐可能会显著放缓。

风险提示

美国经济基本面超预期走弱；美国就业市场超预期快速恶化。

报告信息

证券研究报告《中邮证券通胀波澜不惊——美国10月CPI数据解读》

对外发布时间：2024年11月14日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:黄子崟 SAC编号:S1340523090002

研究助理:李起  SAC编号:S1340124030007

研究助理:高晓洁  SAC编号:S1340124020001

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（转自：中邮证券研究所）