央行发行450亿元离岸央票，汇率怎么走？

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

11月20日，中国人民银行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行了2024年第十期和第十一期央行票据。

上海金融与发展实验室特聘高级研究员任涛接受《中国经营报》记者采访时指出，在香港发行的人民币央行票据，也称“离岸央票”，有三大作用：有助于央行调节离岸人民币流动性，稳定市场预期和离岸汇率；有助于丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线，为离岸人民币资产提供定价基准；有助于推动香港国际金融中心在推动人民币国际化方面发挥更大作用。

今年已发行2550亿元离岸央票

此次，央行在香港招标发行450亿元人民币央行票据。其中，2024年第十期央行票据发行量300亿元，期限3个月，中标利率3.20%；2024年第十一期央行票据发行量150亿元，期限1年，中标利率2.60%。

“离岸央票具有信用等级高、流动性强等特征，其发行方式和定价与国际接轨，能够丰富香港的离岸人民币配置品种，提升离岸市场持有人民币资产的意愿。”任涛告诉记者。

据了解，今年以来，央行在香港发行了2550亿元的离岸央票。其中，3个月、6个月和1年期的合计发行规模分别为1200万亿元、700亿元650亿元。从发行规律上看，2月、8月与11月分别发行3个月期和1年期离岸央票，3月、6月与9月则仅发行6个月期离岸央票。

中证鹏元资信评估股份有限公司国际业务部分析师梁华欣表示，香港是全球最大的离岸人民币市场，2018年以来，中国人民银行坚持常态化在香港发行人民币央行票据。发行期限上，离岸人民币央行票据发行期限以3个月、6个月和1年为主，很好填补了离岸市场人民币短期债券的发行空缺，对于完善离岸人民币债券收益率曲线、促进离岸人民币货币市场发展具有重要意义；发行规模上，作为近年来离岸人民币债券单一最大供给主体，央行通过合理安排发行规模和节奏来强化对离岸人民币流动性的调节，对于稳定外汇市场预期和稳定人民币汇率有着不可忽视的作用。

中国人民大学经济学院原常务副书记兼副院长王晋斌也指出，央行发行离岸央票的主要功能是调节离岸市场人民币的流动性。离岸市场的人民币流动性可以通过央行票据进行边际调节，从而对离岸汇率市场的稳定产生积极作用。此外，这些央行票据作为高信用等级的人民币金融产品，有助于完善香港的人民币收益率曲线。由于今年发行的票据期限不同，既有3个月的短期票据，也有1年的长期票据，从而更全面地覆盖了离岸市场人民币收益曲线。这种发行不仅利于离岸市场的流动性调节，也在一定程度上推动了人民币国际化的进程。

具有较高配置价值

2018年11月起，中国人民银行在香港离岸市场滚动发行人民币央行票据，逐步建立在香港发行央行票据的常态机制。目前，央行发行的上述人民币央行票据，主要通过香港金融管理局债务工具中央结算系统发行，面向离岸市场投资者招标，期限品种以3个月、6个月和1年为主。当前发行频率为每1个半月左右发行一次，发行量将根据市场需求而确定。

梁华欣进一步指出，离岸人民币债券的发行主体以政府主权类机构、多边机构、商业银行、非银机构和城投公司为主，2023年以来城投债上量带动发行规模出现较快增长，但绝对规模仍然不大，再加上国际投资者出于对信用风险和资产流动性等维度的考量，实际可选择空间较为有限。因此，对于像外国央行、国际金融组织、商业银行、保险机构等有着特殊配置需求且风险偏好较低的国际投资者而言，离岸央票仍然具备较高配置价值。

站在投资的角度，王晋斌指出，央行发行的离岸央票具有较强的吸引力。它是一种高信用等级的人民币金融产品，且中标利率较为可观，第9期的中标利率已超过3%，显示出其作为金融产品的吸引力和投资价值。

离岸央票的成功发行也体现了人民币资产的吸引力。“外资青睐人民币资产的根本原因在于其对中国经济未来发展的看好。央行票据作为类似政府信用背书的资产，体现了外资对中国经济基本面及其未来发展的认可，这是吸引外资的核心因素。从国际投资角度来看，投资者信任一个产品不仅在于其收益性，同时还在于市场规模的增长和流动性的良好表现。随着离岸人民币市场规模的不断扩大、流动性增强，人民币资产在收益性、流动性和安全性方面对海外投资者具有相当的吸引力。”王晋斌分析。

从内外部环境来看，任涛认为，在当前背景下，美联储降息节奏和地缘环境存在不确定性，除收益性外，市场对资产的安全性、稳定性均有着更高诉求，在利率中枢水平总体趋于下移的过程中，人民币资产不仅能够给全球投资者带来更大的确定性，其估值水平亦有望得到提振，因此，人民币资产能够在一定程度上丰富境外投资者的配置篮子。

梁华欣指出，人民币资产配置价值的不断显现，是国内经济基本面修复、重点领域风险化解、市场情绪改善、人民币汇率中长期预期稳定等多重因素共同作用的结果。一方面，9月以来国内政策明确转向，存量与增量政策并举，房地产市场有止跌企稳迹象，地方政府化债稳步推进，资本市场估值修复，特别是外资更为青睐的核心资产表现强劲，市场悲观情绪得以扭转，而近期相继公布的PMI、社零、M1、M2等经济金融数据进一步表明经济基本面拐点或已临近，这对于人民币资产形成关键支撑；另一方面，美国大选尘埃落定，尽管近期人民币兑美元承压，但央行有充足的手段应对汇率大幅单边波动，人民币汇率短期承压但中长期有望企稳，这将有助于缓解外资配置人民币资产的“后顾之忧”。

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）