【上证固收】美债利率整体下行，降息预期修复

（来源：上海证券研究）

长短端收益率均下行，10年美债收益率回落23bp。

截至2024/11/29，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为4.30%、4.13%、4.10%、4.05%、4.18%、4.36%，环比上周分别变化-12bp、-24bp、-22bp、-25bp、-23bp、 -24bp；10Y-2Y美债期限利差为0.05%，环比上行1bp。本周美债利率整体呈回落趋势，一方面特朗普提名贝森特担任财政部长，市场预计贝森特或采取渐进方式实施关税政策，再通胀担忧有所缓解；另一方面，11月FOMC会议纪要态度偏中性，本周联储官员发言支持降息，市场降息信心增强。

10月PCE数据符合预期，服务价格环比回升。

11月27日，据美国商务部数据，10月美国PCE物价指数同比+2.3%（预期+2.3%，前值+2.1%），环比+0.2%（预期与前值均为+0.2%）；核心PCE物价指数同比+2.8%（预期+2.8%，前值+2.7%），环比+0.3%（预期与前值均为+0.3%）。细分项来看，能源商品和服务价格小幅回落，降幅有所收窄，环比自上月的-2.1%升至-0.1%；食品价格环比自上月的+0.4%降至0%；商品价格继续下行，环比-0.1%，与9月环比数据一致；服务价格持续上行，环比自上月的+0.3%升至+0.4%。10月美国个人可支配收入环比增长0.7%，前值0.3%；个人消费支出环比增长0.4%，前值0.7%。

11月FOMC会议纪要公布，联储官员发言支持降息。

当地时间11月26日，美联储公布11月FOMC会议纪要，主要内容如下：1）与会官员一致同意将联邦基金利率目标区间下调25个基点，并认为如果通胀率稳步下降至2%、经济持续接近最大就业目标，逐步转向更中性的政策立场将是适当的；2）部分官员表示，当前利率水平对经济的紧缩作用仍需谨慎评估，未来降息路径仍存在较大不确定性；3）工作人员建议将隔夜逆回购工具（ON RRP）利率下调5个基点，使其与联邦基金利率目标区间的下限保持一致。本周，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示对通胀正在缓慢下降有一些信心，12月份考虑再次降息仍然是合适的；芝加哥联储主席古尔斯比表示，预计美联储将继续降息，朝着既不限制也不促进经济活动的立场迈进，但随着美联储接近其认为的货币政策中性水平，放慢降息步伐是“完全合理的。

初请及续请失业金人数均不及市场预期。

11月27日，据美国劳工局数据，截至11月22日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于预期的21.5万人，前值21.5万人；截至11月15日当周，美国续请失业金人数为190.7万人，低于预期的191.0万人，前值189.8万人。

美债发行额环比增加，10年期国债拍卖成功。

本周美国国债发行总额为6296.38亿美元，环比增加15.76%，其中短期国债发行额5846.38亿美元，环比增加7.49%；中期国债发行额450.00亿美元。下周预计发行国债4777.36亿美元，均为短期国债。

市场降息预期回升，短期内10Y美债收益率或高位震荡。

本周市场降息预期有所修复，截至2024/12/2，据英为财情网预测，12月降息25bp的概率为68.3%。我们认为，大选结果短期对美联储影响有限，联储12月大概率会继续降息，但特朗普的对内减税、对外增加关税、减少移民等政策未来将对美国通胀带来上行压力，明年的降息路径仍具有较大的不确定性；美债方面，短期内10年美债利率或保持高位震荡，长期仍需关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏。

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风险提示

美联储政策的不确定性；

美国经济韧性超预期；

美国通胀超预期；

国际地缘政治风险。

报告名称：

《美债利率整体下行，降息预期修复》 

分析师:张河生

Tel:021-53686158

SAC编号:S0870523100004

联系人:赵佳颖

Tel:021-53686163

SAC编号:S0870122070007

研报发布日期：2024年12月4日

发布机构：上海证券有限责任公司

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