通胀风险上升 美联储降息节奏或放缓

　　本周，以美联储主席鲍威尔为首的美联储官员密集发表公开讲话，多数官员“鹰”声连连，认为当前并无降息的紧迫感，鲍威尔更是指出要谨慎地降低利率。

　　机构人士称，尽管美国劳动力市场过热等一些推升通胀的因素继续消退，但不利于通胀回落的新阻力已经出现，包括可能出现的关税政策。对于美联储12月是否降息，市场观点并未达成一致，多数机构认为，美联储12月或降息25个基点，但未来降息节奏将放缓；也有机构认为，美联储存在暂停降息的可能。

　　美联储官员“鹰”声连连

　　本周，以鲍威尔为首的美联储官员密集发表公开讲话。其中，多数官员释放了不急于降息的信号。

　　旧金山联储主席戴利当地时间12月3日表示，目前还没有降低利率的紧迫感，并强调官员们可以“仔细地调整”美国的货币政策。

　　当地时间12月4日，鲍威尔表示，美国经济状况良好，且这种状况将持续下去，使得政策制定者在进一步降息方面更加谨慎。同日，圣路易斯联储主席穆萨莱姆直言：“最早在本月暂停降息可能是合适的。”

　　与鲍威尔等官员的谨慎相比，美联储理事沃勒明确表达了对12月降息的支持。当地时间12月2日，沃勒提出了“降息还是跳过？”的问题，并回答称：“目前，我倾向于支持在12月的议息会议上降低政策利率”。沃勒强调，他将密切关注其他数据，并以此为依据决定是否降息。对于货币政策的发展方向，他认为，美国货币政策和政策利率的中期方向是明确的，即降息。

　　不过，沃勒也提醒，如果政策制定者对明年年底目标区间的预期接近一致，那么联邦公开市场委员会在实现这一目标的过程中很可能会多次跳过降息。

　　明年通胀压力或显著回升

　　分析人士称，美联储诸多官员接连放“鹰”，可能与美国通胀压力明年或显著回升这一市场预期有关。

　　对于下周即将公布的美国11月CPI数据，富国银行董事总经理兼高级经济学家萨拉·豪斯（Sarah House）预计，美国11月CPI可能显示美国抗通胀进展正在停滞。具体而言，其预计，美国11月未季调CPI年率将从2.6%升至2.7%，未季调核心CPI年率将连续第六个月停留在3.2%-3.3%的狭窄区间。

　　“尽管劳动力市场过热等一些推升通胀的因素继续消退，但不利于通胀回落的新阻力已经出现，包括可能出现的关税政策。”萨拉·豪斯说。

　　美国科尔布里奇金融公司首席经济学家、市场策略负责人莫恒勇日前表示，9月底以来，美国1年期和2年期通胀互换合约已上涨40个-45个基点，显示市场对1年后或2年后通胀预期提高0.4个-0.45个百分点。如果新一届美国政府实施关税计划，美国通胀在2025年将提高0.7个-0.9个百分点。

　　此外，当地时间12月4日，美联储发布了今年最后一份全国经济形势调查报告（俗称“褐皮书”）。褐皮书显示，在物价方面，美国联邦各辖区物价温和增长，企业预计未来物价增速有望保持在目前水平。但也有辖区的企业认为，未来可能对海外商品加征关税，这将对通胀上行构成重大风险。

　　12月是否降息存变数

　　美联储下一次货币政策会议将于12月17日至18日举行，这也是2024年美联储最后一次议息会议。对于美联储12月是否降息，市场观点并未完全达成一致。不过，多家机构认为，美联储将在未来放缓降息节奏。

　　据芝加哥商品交易所（CME）旗下“美联储观察”栏目当地时间12月5日更新的数据显示，美联储到12月维持当前利率不变的概率为29.9%，累计降息25个基点的概率为70.1%。到明年1月维持当前利率不变的概率为21.6%，累计降息25个基点的概率为58.9%，累计降息50个基点的概率为19.5%。

　　“对于美联储12月利率决议，市场主流观点目前主要分为降息25个基点和暂停降息两大阵营。”花旗集团在近日发布的报告中表示，但美联储暂停降息的门槛很高，需要11月新增就业岗位达到30万以上，并且11月核心通胀大幅超出预期。

　　惠誉评级在最新报告中称，美国通胀风险因消费韧性和即将上调的关税而上升，预计美联储明年将缓慢降息至中性利率水平。同时，惠誉评级预计2026年美联储不会进一步降息。

德意志银行首席美国经济学家马修·鲁泽蒂（Matthew Luzzetti）判断，美联储12月很可能再次降息25个基点，其后于2025年全年都将维持利率不变。理由是由于减税推高增长和支出，而保护主义贸易计划可能加剧价格上涨，令通胀处于2.5%以上水平。

　　“美国通胀黏性正迫使美联储在2025年考虑‘靠边站’（不再继续降息）。”贝莱德投资机构主管让·博伊文（Jean Boivin）说。