非农出炉后，FOMC票委们出面“管理预期”：美联储处于或接近放缓降息节点

美国公布超预期反弹的11月非农就业数据后，多位美联储FOMC票委出面与市场直接沟通，来管理市场对于美联储降息的预期，他们都认为，随着劳动力市场韧性十足以及美国经济基本上实现“软着陆”，接下来美联储倾向于谨慎的“渐进式降息步伐”。2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克周五表示，美联储的政策制定者们“正处于或者接近”应该放缓降息步伐的重要节点，哈马克表示美国经济强劲且通胀率仍然居高不下。

哈马克在周五的讲话中表示，她同意目前利率期货市场对于从现在到明年1月底之前美联储再降息一次的预期，以及到明年年底“累计降息较少次数”的基本预期。这是哈马克自8月加入美联储以来发表的最具实质性，以及与市场沟通最全面的一次政策讲话。不过，她强调，未来美联储所有决定的基准将是不断更新的经济数据。

今年参与美联储政策决策投票的哈马克还表示，基准利率可能接近所谓的“中性水平”——既不会减缓也不会过于刺激经济增长的利率水平，并补充表示，在一段时间内，利率应保持“适度限制性”而不是偏向宽松环境。

“为了平衡货币政策保持适度限制性立场的迫切需要以及政策可能已接近中性的可能性，我认为我们正处于或接近放缓降息步伐的合理时机，”哈马克周五在克利夫兰城市俱乐部主办的一次活动上表示。“鉴于美国经济基本面强劲，以及多项数据显示我们离软着陆非常接近，更加缓慢的降息行动使我们能够逐步将政策调整到更加合适的限制水平，”她表示。

同样在周五，堪称美联储“最鹰派官员”、任期内具有货币政策永久投票权的米歇尔·鲍曼在讲话中表示，通胀是美联储进行决策时的“首要优先事项”，并强调她倾向于放缓降息步伐，以更加谨慎、渐进式的方式降低利率，过快降低政策利率可能会重新引发通胀。

鲍曼在讲话中指出，美国物价层面的上行风险仍然突出，通胀粘性十足，尤其是抗击通胀方面的进展似乎已经停滞，她当前仍然认为通胀比劳动力市场更令人担忧。“当美联储FOMC决定货币政策时，抗击通胀是首要的优先任务。”鲍曼在讲话中表示。

对于周五公布的非农就业数据，鲍曼表示，即使失业率小幅上升，但仍处于历史上的低位水平，并且她强调劳动力市场仍然很接近充分就业状态，通胀上行风险更加令人担忧。

值得注意的是，在美联储9月的FOMC货币政策会议上，鲍曼对多数官员同意将利率下调半个百分点的决定持反对意见，她在投票中给出的是降息25个基点，也是当时唯一一位反对降息50个基点的FOMC票委。

2024年FOMC票委、旧金山联储主席玛丽·戴利周五表示，美国劳动力市场仍处于良好状态，周五发布的最新就业数据表明美国就业市场仍然看起来健康，是一个平衡的劳动力市场。在周五的一场金融活动中回答观众的问题时，戴利并未透露她是否支持12月份降息。这位旧金山联储主席还表示，目前没有降低利率的紧迫感，她预计美联储将等待并判断新政府推出的多项政策的净影响，然后再考虑是否改变货币政策。

2025年FOMC票委、态度偏向鸽派的芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比发非农数据公布后表示：“从近几个月的平均非农就业数据来看，我感觉这就是在一个可持续且充分就业的积极环境。”古尔斯比表示，虽然失业率小幅上升，但劳动力市场仍然非常稳定，并且他认为美国经济将持续健康增长。

对于美联储未来的降息路径如何演变，古尔斯比在讲话中透露，今后一年的政策利率将明显更低，但是这位态度一向鸽派的官员也表示降息步伐可能会在2025年明显放缓。

11月美国非农就业超预期反弹

美东时间周五早些时候发布的最新劳动力市场数据显示，在10月份受到飓风和罢工影响后，11月份的招聘活动大幅回升，但失业率小幅上升至4.2%，。利率期货市场数据显示，交易员们普遍押注，在这些数据的影响下，美联储政策制定者本月继续降息25个基点的可能性接近90%。

美国劳工统计局周五公布的数据显示，11月美国非农就业人口增加22.7万，市场预期为21.4万，10月份向上修正后为增加3.6万。虽然失业率小幅上升至4.2%，但是符合市场预期。

自9月以来，美联储已将基准利率下调了0.75个百分点。美联储官员们将在12月17日至18日召开FOMC货币政策会议，届时他们将需要决定是否连续三次降低借贷成本。CME“美联储观察工具”显示，11月非农数据公布后，利率期货交易员们加大了对美联储降息的押注，目前“美联储观察工具”显示12月降息25个基点的可能性超过88%，而就业报告发布前为65%。美联储将于12月18日做出利率决定。

结合以上美联储官员们的最新表态，以及包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔近日讲话，他们普遍支持采取更为谨慎的渐进式降息，即在未来一段时间放缓降息步伐，而不是像现在这样的“连续降息”。市场也开始定价“放缓降息步伐”这一预期，CME“美联储观察工具”显示，交易员们现在普遍押注2025年仅降息三次，而不是在今年长期押注的2025年降息4-6次。

哈马克在演讲后的问答环节中表示，通胀中最顽固的房价涨势可能需要一段时间才能回落。她还表示，将通胀率降至2%是首要任务，并且强调周五公布的非农数据显示出美国劳动力市场“相当健康”。

哈马克表示：“我真正关注的是确保我们彻底控制住通胀，使之回到我们2%的锚定目标水平，而不是因为一些我们尚未察觉的潜在劳动力市场疲软而先发制人地过度放松货币政策。”

哈马克认为所谓的“中性利率”已经明显上升，这是她保持谨慎的另一个原因。这位克利夫兰联储主席将当前货币政策描述为“某种程度限制性”。