2024雪球嘉年华探讨全球资产配置和美联储降息影响

中国经济时报记者 刘慧

12月7日至8日，2024年雪球嘉年华如期而至，雪球创始人、董事长方三文作开场致辞。摩根资产管理国际投资部高级基金经理张军、富国基金量化投资部总经理王保合、易方达基金指数投资部总经理林伟斌、中银证券全球首席经济学家管涛，分别就全球资产配置和美联储降息对中国市场的影响发表了各自观点。

全球资产配置要追求多元和均衡

“在全球经济一体化的今天，主要经济体互相之间的影响越来越明显，美国经济表现出韧性，今年12月份可能还会降息，可能在25个基点，2025年至少有两次降息。欧洲也应果断实施降息。”张军表示，从投资的角度更看好欧债，欧债相对于欧股来说，确定性更高一些。日本股票也是全球资产配置中的重要一环，在未来3年左右会有较好的预期。

张军表示，美股目前没有明显的系统性风险情况，这是继续配置美股的原因，但现在美股和印度股票估值都较高，在这种情况下，投资者可以在配置美股后，在其他股票资产上有更多的多元化、均衡化布局，来抵挡市场的波动。“做全球资产配置，2025年可以更积极一点，现在是降息的环境，在2025年仍会继续。”

王保合表示，当前，货币政策延续发力，市场流动性充裕。一方面，前期北向资金属于低配状态，从今年9月中旬开始，北向资金成交意愿持续攀升，或从“低配”首先回归“标配”；另一方面，被动类产品规模快速增长，截至2024年9月30日，其规模已超越了A股主动权益的规模。越来越多的投资者借道ETF入场，正在逐步改变市场生态。

“从经济基本面来看，过去两年主要依靠出口拉动经济，但未来出口存在不确定性，经济拉动或许更多依靠消费，2025年要更关注消费能否有持续增长或恢复。”王保合表示，目前观察到很多指标已呈现向好趋势，但仅持续了较短的时间，最终能否确认改善还需继续观察。市场短期内依旧呈现出波动的特征，从长期视角来看，在政策密集出台的背景下，经济的缓步复苏或可期待。

ETF规模和产品数量飞速增长

当前，更多的投资者关注ETF，它自1993年诞生以来，正日益成为全球资产配置的基础工具。

林伟斌表示，2024年半年报数据显示，全球ETF市场规模达12.7万亿美元，其中，美洲规模将近10万亿美元，达9.5万亿美元，美国占据其中的70%—80%。在我国国内，ETF市场近几年来的规模和产品数量均出现了飞速增长。中国ETF市场规模用了16年的时间，到了2020年，达到第一个1万亿元；3年不到，2023年突破第二个1万亿元。截至2024年11月底，规模在3.65万亿元。

据此推算，林伟斌预计，ETF规模将很快突破4万亿元。从结构上看，九成以上还是股票型ETF，债券、货币、商品、多资产的ETF相对较少。目前跨境ETF覆盖的资产类别和市场也相对有限，随着市场的快速发展，他认为，“跨境产品丰富度将不断提升。”

谈及如何用ETF做全球化投资，林伟斌表示，资产配置是在资产层面，公募基金行业目前已进入“产品+服务”阶段，面对产品同质化、市场竞争日趋激烈，包括ETF在内的指数型基金，核心竞争优势就是“低成本”。不论是产品策略、精细化管理、交易上的成交活跃，以及免费的投研服务，本质上都是低成本的。同时，ETF本身的商业模式偏向普惠。

美联储降息有助于改善市场风险偏好

2024年，在全球经济格局深刻演变与多重因素交织的背景下，美国正式开启降息周期。对中国市场有哪些影响？

管涛表示，美联储降息有助于改善股票市场的风险偏好，随着美元指数和美债收益率下行，利好包括A股在内的风险资产，但A股更多受国内因素影响。A股的走高，希望是在基本面逐步改善情况下的一个慢牛行情。“我们关注特朗普上任后出台的政策对A股的影响。实际上，我国有潜在的好消息，比如扩大内需方面的政策，内需导向型的行业或企业可能会受益。此外，科技自立自强的企业和行业会继续受益。国内可能采取政策来应对外部的冲击和挑战。”

对于国内债券市场走势，管涛表示，很大程度上取决于稳增长的政策力度有多大。短期来看，可能影响债券市场利率的主要因素有两点：一是股债市场的跷跷板效应。二是政府债券的发行，也就是政府财政刺激政策的规模有多大。

管涛认为，参照历史经验，未来决定人民币汇率走势的因素，除了中国经济能否实现“保5”目标之外，还要看外部因素的变化。关税冲突影响市场的风险偏好、影响美元的汇率走势，也会影响人民币汇率。若美国经济“软着陆”，美联储只会预防式降息，美元仍可能略偏强势，这次反弹将是人民币重归双向波动；若美国经济“不着陆”，美联储预防式降息后或暂停行动，美元再度走强，人民币汇率有可能面临压力；若美国经济“硬着陆”，美联储势必大幅降息，美元有可能趋势性走弱，或将意味着人民币的拐点来临。“我国施行的是有管理的汇率浮动制度，如果市场出现异常的波动，央行可以提供有力支撑。”