经济学家展望英国央行政策：2025年降息四次 2026年仅降一次

来自Bloomberg Economics的英国经济学家团队发布报告称，预计英国央行将在英国面临经济过热和重新引发通货膨胀率攀升的风险之前，将借贷成本再下调五次至3.5%——这些经济学家们预计2025年英国央行将降息四次，2026年可能仅降息一次。

Bloomberg Economics首席英国市场经济学家Dan Hanson领导的团队所发布的预测报告表明，所谓的英国央行“中性利率”将在3%至4%之间，高于该研究机构此前的中性利率预期。他们假设预测区间的中间点——比当前基准利率水平低1.25个百分点，将是利率最终稳定的地方，也就是中性利率的基线预期。

在英国央行的政策制定者们寻求从2022年和2023年的通胀冲击中实现英国经济“软着陆”之际，衡量货币政策在哪种情况之下既不抑制经济也不刺激经济过热增长变得越来越关键。英国央行在经历了几十年来最激进的加息周期后，正在迅速扭转货币政策，此前激进加息周期是为了应对短暂超过11%的历史级别高通胀。

英国央行进一步降息的幅度可能非常有限

据了解，英国央行行长安德鲁·贝利上周发表讲话时表示，英国央行在2025年可能将宣布降息四次，且每次幅度将是25个基点，而不是市场预期的可能在某次会议降息50个基点，进而可能使得英国央行基准利率从4.75%降至3.75%。然而，他拒绝提及关于中性利率的任何具体信息，只表示它将远高于2009年至2021年接近零的基准利率水平。

Hanson领导的经济学家团队表示：“英国央行在不引发通货膨胀率的情况下降息走得更远的空间似乎非常有限。”他们预计英国央行将在2026年仅仅宣布降息一次，远低于他此前所预期的3%。整体而言，Bloomberg Economics的经济学家团队预测2025年英国央行将降息四次，2026年仅降息一次，也就是说在他们看来英国央行在经历2025年之后几乎没有再次大幅降息的空间。

Hanson等经济学家表示，随着全球各大央行明年继续降息进程，关于货币政策宽松周期终点的争论可能将加剧。

欧洲央行和美联储都对中性情景进行了建模——认为中性利率将跟随通胀预期、消费者信心以及各种动态的经济数据而变化，但英国央行自2018年以来就没有重新审视过这个话题，当时它预测中性利率区间为2%-3%。

英国央行副行长克雷·洛马德列利上个月曾表示，中性利率“不可观察”，“我们试图”估计它“并且并不明智”。英国央行前利率制定者杰特扬·弗利格的最新回应则是指责英国央行压制了关于这个问题的辩论，称英国央行的官员们“非常需要就何时停止降息发表他们的意见”。

英国央行货币政策委员会最温和的成员员斯瓦蒂·丁赫拉上周接受媒体采访时表示，她认为中性利率“在一定程度上有所上升”，目前在2.5%至3.5%之间。最鹰派的货币政策委员会成员凯瑟琳·曼恩认为，中性利率已经大幅上升，这意味着当前的货币政策环境并不像人们想象的那么严格。

今年早些时候，货币政策委员会的创始成员查尔斯·古德哈特表示，长期中性利率可能略高于4%。

Hanson等经济学家使用了一种类似于美联储模型概述的方法，该方法反映出英国经济对基准利率在短短20个月内从0.1%急剧上升到5.25%的惊人弹性。他表示，从2022年和2023年激进加息周期的经验中得出的“关键观察结果”之一是“英国经济表现比大多数模型所表明的要好”。

“英国央行货币政策利率的上升似乎有一半与中性利率的上升相匹配。如果这是正确的，它解释了英国经济对更高基准利率的弹性，以及解释了英国经济为何能够抵御较高的利率。这也已经对借贷成本的稳定产生了重大影响。”