美国11月通胀率回升，通胀数据或不会阻碍美联储12月继续降息

转自：贝壳财经

12月11日晚，美国劳工统计局数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，前值为2.6%；剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，与前值持平。美国11月CPI环比增长0.3%，较上月的0.2%有所上涨；核心CPI环比增0.3%，前值为0.3%。

美国纽约联储公布的最新调查显示，11月消费者对于各期限通胀预期全线上升。根据CME“美联储观察”的数据，美联储12月降息25个基点的概率已经超过85%。

美国通胀或暂时转入上行通道，能源项降幅收窄是CPI反弹主因

对于11月美国通胀回升的原因，华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，从分项来看，制造业周期边际企稳推动核心商品通胀环比回升是核心通胀回升的主要原因；但由于住房分项以及运输服务等前期韧性较强的核心服务环比有所降温，边际提振了市场对联储12月降息的预期。

财通证券宏观陈兴团队指出，11月美国CPI同比增速略上升0.1个百分点至2.7%，核心CPI同比增速较上月持平为3.3%，已连续两个月保持平稳。具体来看，能源项降幅收窄是CPI反弹的主要原因，核心商品同比增速降幅也有收窄，不过，核心服务增速顺利回落。

民生证券首席经济学家陶川团队指出，11月份美国CPI增速上行0.2个百分点至2.6%，符合市场预期，分项来看，通胀上涨的主要有：能源、机动车的CPI同比和环比增速均明显上行；住房项的环比反弹；薪资带动休闲服务的同比和环比增速上行。通胀或暂时转入上行通道。

开源证券宏观经济首席分析师何宁团队认为，总的看，11月美国总体通胀再度反弹，核心通胀继续走平。后续美国通胀大幅反弹的风险或将下降，核心通胀则有一定可能会出现边际改善。但考虑到美联储当前仍在降息周期，且特朗普当选后的政策不确定性很高，后续通胀的波动性或将增大，去通胀的形势并不容乐观。

美联储12月或继续降息，明年美联储降息路径不确定性较强

在市场聚焦的美联储12月是否继续降息的问题上，多数市场人士认为，12月份美联储或继续降息。

陈兴团队指出，11月通胀数据公布后，市场预期美联储12月几乎必定降息25bp，而此前预期降息概率为90%。考虑到11月美国失业率录得4.2%，劳动力市场仍在降温，美联储12月继续降息25bp的可能性较大。

易峘指出，11月美国通胀整体符合预期，且服务通胀的小幅降温部分缓解了市场对通胀反弹的担忧，预计美联储大概率12月降息25bp，但2025年降息路径具有较强的不确定性。考虑到11月失业率数据有所回升，且近期通胀仍然较为温和，因此预计近期数据或不会阻碍美联储在12月会议上降息。但是2025年美国增长通胀路径受到特朗普政策落地情况的扰动，美联储或在观望整体经济走势的基础上“相机抉择”，明年美联储降息路径存在不确定性。

何宁团队分析称，美国11月通胀数据或促使美联储在12月份继续降息25bp。虽然11月通胀数据出现反弹，但与基数效应有一定的关系。且更仔细来看核心通胀数据，11月实则从3.33%微幅下降至3.319%，虽然保持坚挺，但未出现较大幅的反弹。

此外，从近期美联储官员的表态及非农数据来看，大部分联储官员均认为劳动力市场已经基本完成再平衡，不再成为通胀水平上升的来源。从这个角度看，美联储似乎暂且不担心通胀有较大的反弹压力，考虑到11月份的通胀数据也基本符合预期，因此美联储12月份降息并没有非常大的阻力。

因此12月份美联储或可继续降息25bp，但1月大概率会暂停降息，并观察美国经济与通胀的走势。基准情形下，2025年或有2-3次降息，且很可能不及预期，后续需关注12月美联储议息会议点阵图与经济预测数据。

陶川团队预计，2025年美国CPI增速全年中枢为2.6%，较今年提升0.2个百分点，节奏上呈“V型”走势，年中降至2%附近，年末升至3.4%。明年“再通胀”风险可控，不至于引发美联储加息。

新京报贝壳财经记者张晓翀

编辑 岳彩周

校对 赵琳