【上证固收】通胀预期升温，美债利率回弹

（来源：上海证券研究）

■ 主要观点

长短端收益率均上行，10年美债收益率反弹25bp。

截至2024/12/13，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为4.24%、4.25%、4.21%、4.25%、4.40%、4.61%，环比上周分别变化+5bp、+15bp、+16bp、+22bp、+25bp、+27bp；10Y-2Y美债期限利差为0.15%，环比上行10bp。本周公布的CPI、PPI数据均有所回升，市场对明年的通胀预期升温，截至2024/12/13，美国5年远期通胀预期率为2.26%，环比上行9bp，美债利率本周持续向上调整。

11月通胀数据符合市场预期，CPI同环比增速小幅反弹。

12月11日，美国劳工统计局公布11月CPI数据：CPI同比增2.7%（预期2.7%，前值2.6%），环比增0.3%（预期0.3%，前值0.2%）；核心CPI同比增3.3%（预期与前值均为3.3%），环比增0.3%（预期与前值均为0.3%）。11月CPI及核心CPI同环比数据均与市场预期一致，CPI同环比增速虽小幅回升，但也符合市场预期。核心CPI环比已连续四个月录得增0.3%，能源价格迎来反弹，房租及二手车价格增速边际放缓。细分项看，能源价格小幅反弹，环比由上月的0.0%升至+0.2%；食品价格持续上行，环比由+0.2%升至+0.4%；核心商品价格升温，环比由0.0%升至+0.3%，其中二手车和卡车价格增速小幅回落，环比由+2.7%降至+2.0%；核心服务通胀仍旧稳定，环比增速与上月持平，均为+0.3%，其中房租价格增速有所放缓，环比由+0.4%降至+0.3%。数据公布当天，2年期、10年期美债收益率分别变化0bp、+4bp至4.15%、4.26%。

初请及续请失业金人数均超出市场预期。

12月12日，据美国劳工局数据，截至12月6日当周，美国初请失业金人数为24.2万人，高于预期的22.1万人，前值22.5万人；截至11月29日当周，美国续请失业金人数为188.6万人，高于预期的188.0万人，前值187.1万人。

美债发行额环比减少，均为短期国债。

本周美国国债发行总额为4551.99亿美元，环比减少34.21%，均为短期国债。下周预计发行国债5575.98亿美元，其中短期国债预计发行4377.46亿美元，中期国债预计发行976.95亿美元，长期国债预计发行221.58亿美元。

12月降息几无悬念，短期内10Y美债收益率或高位震荡。

截至2024/12/16，据英为财情网预测，12月降息25bp的概率为99.6%，1月不再次降息的概率有79.7%。我们认为，大选结果短期对美联储影响有限，考虑到11月失业率反弹及通胀符合预期，联储12月大概率会继续降息，但特朗普的对内减税、对外增加关税、减少移民等政策未来将对美国通胀带来上行压力，明年的降息路径仍具有较大的不确定性；美债方面，短期内10年美债利率或保持高位震荡，长期仍需关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏。

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风险提示

美联储政策的不确定性；

美国经济韧性超预期；

美国通胀超预期；

国际地缘政治风险。

报告名称：《通胀预期升温，美债利率回弹》 

分析师:张河生

Tel:021-53686158

SAC编号:S0870523100004

联系人:赵佳颖

Tel:021-53686163

SAC编号:S0870122070007

研报发布日期：2024年12月18日

发布机构：上海证券有限责任公司

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