于翼观点 | 美联储如期降息 中长期保持乐观

本周上证指数下跌0.7%，深证成指下跌0.62%，创业板下跌1.15%，沪深300下跌0.14%，万得全A下跌1.08%，恒生指数下跌1.25%。经历上周高开低走后，市场本周震荡调整。分版块看，本周涨幅为正的板块为通信、电子和银行，市场风格较为分化、极致；通信、电子等板块受益于字节大模型催化表现亮眼，但市场其他板块表现均较差，只有以银行为首的红利板块相对较强。本周表现较差的板块为轻工、地产、建材和零售等，博弈情绪退潮后缺乏数据支撑的板块市场表现较差。

国内方面，国家统计局公布，11月社零总额43763亿元，同比+3.0%增幅环比-1.8pct，同比增幅低于市场预期。分类别看，商品零售额和餐饮收入分别同比+2.8%、+4.0%。1-11月社零总额约44万亿元，同比增长3.5%，商品零售额和餐饮收入同比分别+3.2%、+5.7%；1—11月服务零售额同比增长6.4%。社零的数据低于市场预期，或与今年双十一活动前置有关。11月服务业PMI为50.1%。刺激消费政策初见成效，期待后续能有更多政策出台、落地，实现提振消费、扩内需的战略目标。2024年11月全国一般公共预算收入同比增长11.0%，10月为5.5%；11月全国一般公共预算支出同比增长3.8%，10月为10.4%；1-11月全国政府性基金收入累计同比下降18.4%，1-10月为-19.0%；1-11月全国政府性基金支出累计同比下降2.6%，1-10月为-3.8%。可以看出9月底一揽子增量政策出台后，政策效果逐步显现。

海外方面，在2024年的最后一场议息会议上，美联储继续如市场预期降息25个基点至4.25-4.50%。在对未来前景的前瞻上，无论是政策声明、点阵图预测还是发布会的发言，都较为鹰派；美联储最新的经济预测摘要上调了对GDP和通胀的预测，下调了对失业率的预测，显示美联储对经济前景的信心增强，未来美联储降息步伐可能慢于市场此前预期。随着特朗普政府的上台，未来美联储货币政策的不确定性仍将持续。12月19日日本央行议息会议维持利率在0.25%不变，基本符合预期。行长植田和男的表态偏鸽。

本周市场除AI相关板块受益于字节的大模型发布表现亮眼外，整体表现较为羸弱。美联储的鹰派使得美股调整，对全球资产的定价也产生一定的影响。随着年底将近，市场的预期逐渐转向明年，期待在各项刺激政策出台的背景下，经济将得到更快的复苏。中长期维度看，我们对权益市场的表现保持乐观。

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