FICC | 中美债券收益率曲线陡峭化——FICC策略报告 2024年第三十一期

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本文作者 | 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂 郭再冉

FICC，交易策略

单边：

中债：当前债市对降息预期计价较充分，隐含OMO30bp降息幅度；10年期国债利率与存款利率、资金价格倒挂，机构行为成为主导债市的关键因素，年末监管因素若未进一步发力，债市或仍有惯性，直至新的交易机会出现。

美债：在新一轮重要经济数据公布前偏强震荡，考虑到明年初通常有较强季节性买盘，保持多头思路。

中资美债：全线下跌，地产、高收益指数跌幅领先。

人民币汇率：释放逆周期调节信号，前高仍是较强阻力所在。春节前仍然存在美元汇率短线转弱的可能性。

贵金属：黄金如期震荡调整，短期可能再度在区间内震荡上行，总体仍需时间修复6至10月的连涨形态。上海金波动更平稳。

原油：原油市场情绪已从10月初的极度亢奋回落至平静。若再次出现地缘方面的利多，油价有阶段性走强可能。

曲线：

本周债市短端快速下行，10年中债与1年中债的期限利差收于72bp，较上周末扩大约10bp（季节性上行幅度约15-20bp）。临近年末，曲线或延续震荡走陡。

美债收益率曲线显著陡峭化。美国一级交易商短期限净多头小幅下降，其他期限净多头继续增长。

价差/比价：

5年国开债隐含税率如期回落。

中美国债利差、掉期隐含利差均明显扩大，两者之差收窄。

离岸人民币流动性随着美元指数走强边际收紧， CNY-CNH即期价差收敛于100pips以内，掉期价差较上周进一步扩大。

本周FOMC鹰派降息、美元对人民币再度走强后，境内黄金折价终于大幅收敛，于周五基本转为平价。金银比回升。

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