【申万宏源策略】中日大幅减持美债，全球股指多数下跌—全球资产配置每周聚焦 (20241216-20241222)

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中日大幅减持美债，全球股指多数下跌

—全球资产配置每周聚焦 (20241216-20241222)

金倩婧（金麒麟分析师）/冯晓宇（金麒麟分析师）/林遵东/涂锦文/王胜

本期投资提示：

本周焦点：美国财政部公布最新的10月美债持有状况，10月全球投资者转为减持，其中日本、中国减持规模较大。2024年年初到10月，海外投资者持有的美债金额上升6506.6亿美元，9月上升1676.2亿美元而10月则下降771.5亿美元。10月美债减持的国家主体中，中国减持118.7亿美元，日本减持206.2亿美元。由于中国和美国贸易摩擦逐步升温，中国持续减持美债，2024年更是最大的美债减持海外主体国家投资者。2024年初至10月，中国是减持美债最大的国家，共减持562.0亿美元，其次为日本，减持规模为339.5亿美元。

全球资产价格回顾：美联储降息25BP但是鲍威尔发言偏鹰，同时美国强劲的经济基本面使市场的降息预期得到修正，美债利率大幅上行，全球股指多数收跌。1）利率方面，本周10Y美债收益率上升12BPs来到4.52%，10Y中债收益率下降8BPs来到1.7%，美元指数本周直线冲高，上涨0.84%，达到107.8。2）权益方面，全球股指收跌，新兴市场偏弱。表现上，沪深300(-0.14%)>恒生指数(-1.25%)>日经225(-1.95%)>标普500(-1.99%)>发达市场(-2.46%)>欧洲STOXX600(-2.76%)>新兴市场(-3.14%)。3）商品方面，受美联储“鹰派”降息影响，本周黄金下跌0.95%，布伦特原油价格下跌2.35%。

全球资金流向层面：美联储12月降息25BPs，但是下修了未来的降息节奏，全球货币基金市场和美国债券市场资金大幅流出。1)国家与地区层面，本周全球资金流出货币市场，美国固收类基金明显流出，权益类基金获得明显流入，投资中国的主动固收基金大幅流出； 2)风格与行业层面，美股基金中资金流入消费、医疗保健和基建等行业，流出公用事业、能源和科技等行业；中股基金中资金流入医疗保健、金融和材料，流出房地产、消费和科技等行业。3）投资中国的基金方面，过去一周外资和内资均流出中国市场，海外主动和被动基金均流出中国市场，主动基金流出更多。

风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普当选后美国政策方向出现重大转变。

1. 全球资产价格回顾：中日大幅减持美债，全球股指多数下跌

美国财政部公布最新的10月美债持有状况，10月全球投资者转为减持，其中日本、中国减持规模较大。2024年年初到10月，海外投资者持有的美债金额总体上升6506.6亿美元，其中9月上升1676.2亿美元而10月则转为下降771.5亿美元。10月减持美债的国家主体中，中国减持118.7亿美元，日本减持206.2亿美元。2024年初至10月，中国是减持美债最大的国家，共减持562.0亿美元，其次为日本，减持规模为339.5亿美元。

图：外国投资者持有的美债上升，但是中国持有美债下降

资料来源：Wind、申万宏源研究

图：2024年以来，中国和日本大幅减持美债

资料来源：Wind、申万宏源研究

全球资产价格回顾：本周（20241216-20241222），美联储降息25BP但是鲍威尔发言偏鹰，同时美国强劲的经济基本面使市场的降息预期得到修正，债务上限危机和政府闭门美债利率大幅上行，全球股指多数收跌。1）利率方面，本周10Y美债收益率上升12BPs来到4.52%，10Y中债收益率下降8BPs来到1.7%，美元指数本周直线冲高，上涨0.84%，达到107.8。2）权益方面，全球股指收跌，新兴市场偏弱。表现上，沪深300(-0.14%)>恒生指数(-1.25%)>日经225(-1.95%)>标普500(-1.99%)>发达市场(-2.46%)>欧洲STOXX600(-2.76%)>新兴市场(-3.14%)。3）商品方面，受美联储“鹰派”降息影响，本周黄金价格出现剧烈波动。本周黄金下跌0.95%，布伦特原油价格下跌2.35%。

图：本周资产价格美元继续走强，黄金与原油价格下跌，全球资产多数下跌

资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究

图：A股市场多数下跌；美联储降息预期修正，10Y美债收益率上升；原油和黄金都出现下降

资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股、港股以10年期国债利率为基础，而其他全球性指数以10年期美债利率为基础

图：A股和港股多数行业下跌，A股通信、电子涨幅较大；港股半导体与半导体生产设备、电信服务、软件与服务涨幅较大，零售业跌幅靠前

资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股以10年期中债利率为基础，而港股和美股以10年期美债利率为基础

2.全球资金流向：资金大幅流出货币基金市场和美债市场

本周全球资金层面：美联储12月降息25BPs，但是下修了未来的降息节奏，全球货币基金市场和美国债券市场资金大幅流出。1)国家与地区层面，本周全球资金流出货币市场，美国固收类基金明显流出，权益类基金获得明显流入，投资中国的主动固收基金大幅流出 2)风格与行业层面，美股基金中资金流入消费、医疗保健和基建等行业，流出公用事业、能源和科技等行业；中股基金中资金流入医疗保健、金融和材料，流出房地产、消费和科技等行业。3）投资中国的基金方面，过去一周外资和内资均流出中国市场，海外主动和被动基金均流出中国市场，主动基金流出更多。

图：过去一周外资和内资均流出中国市场

资料来源：EPFR、申万宏源研究

图：过去一周，海外主动和被动基金均流出中国市场，主动基金流出更多

资料来源：EPFR、申万宏源研究

图：本周全球资金流出货币市场，美国固收类基金明显流出，权益类基金获得明显流入，投资中国的主动固收基金大幅流出（单位：亿美元）

资料来源：EPFR、Factset、申万宏源研究 注：除ETF数据截至当周五以外，其他数据均为截至当周三

图：美股基金中资金流入消费、医疗保健和基建等行业，流出公用事业、能源和科技等行业；中股基金中资金流入医疗保健、金融和材料，流出房地产、消费和科技等行业（单位：亿美元）

3. 风险提示

1、资产价格短期波动或无法代表长期趋势，选取解读的资产价格具有幸存者和样本偏差，且资产价格短期波动对于长期基本面趋势的指示意义不全面；

2、欧美经济深度衰退或超预期，欧美经济超预期衰退导致资本市场出现恐慌，市场波动增大后导致资产价格波动难以解读；

3、特朗普当选后美国政策方向出现重大转变，共和党的特朗普或许和前任民主党拜登政见不同，导致美国后续政策方向出现重大转变。

报告全文请关注申万宏源策略《中日大幅减持美债，全球股指多数下跌—全球资产配置每周聚焦 (20241216-20241222)》