美联储降息预期回调 带动美元指数快速上扬

转自：上海证券报

　　近日，美元指数强势重燃。10月11日，美元指数盘中最高上扬至103关口附近。10月以来，美元指数连日攀升，涨幅超2%。

　　业内人士分析，非农就业、CPI通胀率等数据超预期，市场对美联储年内的降息预期骤然降温，带动美元指数快速上扬。展望未来，美联储后续降息路径充满变数，仍将依据经济数据作出决策。市场预计，美联储未来降息幅度可能以常规的25个基点为主。

　　美元指数连日走强

　　美元指数连日走强。10月11日，美元指数维持在102关口上方运行，盘中最高直逼103关口，月内涨幅超2%。“通常来说四季度美元表现较弱，但10月以来美元却出现了快速上扬。”国泰君安国际首席经济学家周浩表示。

　　分析人士表示，美元指数近日走强与美国经济数据回暖和美联储降息预期回撤相关。在美联储9月以50个基点的“大转向”开启降息周期后，市场对其后续降息节奏颇为乐观，但近日公布的数据却给了市场“一记闷棍”。

　　北京时间10月10日晚， 美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，高于2.3%的预期值；9月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均小幅超预期。上周公布的非农就业数据也超出市场预期，失业率意外回落，显示就业市场仍然有韧性，经济衰退担忧有所消弭。

　　在此背景下，市场对美联储年内的降息预期大幅回调，开始对美联储11月是否降息进行讨论。芝商所美联储观察工具显示，当前市场预期美联储在11月降息25个基点的概率接近90%，暂停降息的概率略超10%。

　　“就业数据和通胀数据的发布，短期内扭转了前期市场对于美国经济衰退的担忧。特别是在9月降息50个基点的背景之下，市场的共识由偏鸽派有一定程度的转向修复，这造成了美元和美国国债计入较强降息预期之后的大幅修正。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示。

　　对于美元的反季节性上扬，周浩分析称，一方面，美国经济的表现显著好于预期，尤其在9月非农就业数据公布后，市场进一步调降了对年内降息的预期；另一个方面，市场此前过度押注降息交易，在降息交易初期，大量头寸累积会带来利率的快速下行，但这样的交易一旦过度集中，则可能在交易反转时带来巨大的反噬效应。

　　美联储后续降息路径存不确定性

　　近期发布的一系列数据超出预期，意味着美联储仍要在稳定通胀和充分就业之间施展“平衡术”。在此背景下，美联储降息周期虽已开启，后续降息路径仍充满变数。

　　实际上，在近期经济数据陆续发布后，市场对于美联储9月降息50个基点也产生了质疑。在9月非农就业数据发布后，美国前财政部长萨默斯直言，美联储9月降息50个基点是一个错误。

　　日前公布的9月联邦公开市场委员会会议纪要显示，美联储内部存在巨大分歧。尽管只有美联储理事鲍曼投下反对票，但根据会议纪要，多位与会者在讨论期间对降息50个基点提出了异议。

　　上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷认为，美联储在9月选择以50个基点开启降息周期的决策略显激进。他表示，结合目前的数据来看，美联储应对通胀的“最后一公里”仍然焦灼，但整体通胀压力温和，就业市场仍然稳健，预计美联储大概率会在年内剩余两次议息会议上分别降息25个基点。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，9月美国相关数据略超预期并不影响美联储继续渐进式降息进程，预计美联储大概率仍将降息25个基点：一是数据显示当前美国经济衰退的风险并不高，没有再次大幅降息的必要性；二是从9月会议纪要来看，50个基点的前置性降息在美联储内部的分歧比较大。结合近期美联储官员的表态来看，大部分倾向于后续进行25个基点的降息。

　　在美联储持续降息的预期下，中长期内美元指数或仍以回落趋势为主。“降息周期下，美元相对走弱是大趋势。但在这一过程中，美元指数可能随着降息预期的反复而持续波动。”胡捷表示，此外，美元指数后续走势仍取决于利差和经济基本面的相对情况。