【宏观】通胀蓄势回升――2024年9月物价数据点评

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周喜证券分析师

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李济安证券分析师

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王哲语证券分析师

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CPI：食品价格仍是主要支撑项

9月CPI同比涨幅缩窄，环比持平上月。9月CPI的主要支撑因素是食品价格，开学季叠加中秋节日因素等影响，鲜菜、鸡蛋等食品价格合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点，但相较于8月，食品项的拉动力已明显减弱，一是源于天气冲击减弱，二是源于二次育肥的生猪加速出栏，生猪供给阶段性补充。9月CPI的主要拖累因素是能源相关通胀和核心通胀，前者受国际油价下行带动，后者与暑假结束后出行链降温有关。

展望来看，1）9月以来猪价边际回落，与养殖利润逐步兑现后出栏提速、二次育肥生猪逐步出栏有关，预计10月猪肉项CPI环比或有边际回落，同比则在低基数影响下延续较大涨幅。再往后看，根据能繁母猪的去化节奏预计，本轮去产能带动的猪价上涨周期可能已经步入后半程，四季度逐步进入秋冬消费旺季，或对猪价有一定支撑力。2）未来油价在“衰退交易”和国际政治局势不确定性叠加影响下，国际油价或维持区间震荡格局。3）核心通胀仍受制于有效需求不足。总体上看，预计10月CPI环比在0线附近，同比增幅与9月接近。

PPI：年内二次探底

9月PPI同比降幅扩大，环比降幅收窄，主要受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。其中：国际定价商品方面，国际油价下行带动国内石化产业链价格下降；国际有色金属价格先降后涨，影响国内有色金属冶炼和压延加工业价格整体下降，但降幅上月收窄。国内定价商品方面，9月国内生产资料价格整体偏弱，但9月下旬以来“强预期”带动黑色金属、非金属矿物等价格升温。装备制造价格受供给充足影响带动，多数行业价格下行，其中，通用设备制造业和计算机等电子设备制造业价格分别为连续第14、12个月环比下行或持平，铁路船舶等运输设备制造业价格由涨转降。

展望来看，经济稳增长定调明确，国内生产资料价格初现涨势，后续需关注稳增长政策兑现情况。9月PPI同比出现年内第二次探底后，预计10月降幅或将明显缩窄，PPI环比有望回升至0线附近。

经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期。

以上内容来源于渤海证券研究所2024年10月15日《渤海证券研究所晨会纪要》

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