有色金属行业周报：美通胀符合市场预期 降息交易提振价格走强

投资要点：

贵金属：特朗普赢得美国总统大选，美联储11月如期降息25BP。

特朗普赢得美国大选，市场担心特朗普提议的关税和移民可能会重新引发通胀，金价出现明显回调。美联储11月利率决议采取了谨慎行动，将利率下调了0.25个基点。从全球范围内来看，全球多个经济体最新数据表明，CPI数值已经低于其央行设定的2%通胀目标，货币宽松的大趋势正在来临。我们认为，短期，9、11月美联储连续降息2次不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，全球政治不确定性，金价上涨远未结束；中长期，美联储降息空间仍在、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：宏观扰动加剧波动，供需紧缺支撑氧化铝价格持续上行。铜，供给端，本周铜精矿现货TC持稳处于低位，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续演绎，供应不确定性仍在演绎。需求端，终端客户刚需释放使多家线缆企业新增订单明显好转，部分线缆企业为实现全年目标推出让利促销政策，但中小线缆企业新增订单一般；变压器对漆包线需求订单持续旺盛，以旧换新使家电对漆包线需求订单回暖。我们认为，美联储降息方向确定，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份（维权）、兴业银锡、华锡有色。

新能源金属：锂，24全年过剩局面未改，旺季虽然反弹但高度有限，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注底部战略性布局机会。稀土，随着稀土管理条例以及“以旧换新”政策的实行，供需有进一步改善预期，看好稀土价格上涨。当前稀土板块位于底部。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机（维权）、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

一周市场回顾：英洛华（61.24%）、银河磁体（48.22%）、利源精制（32.62%）、吉翔股份（32.07%）、容百科技（27.02%）、诺德股份（维权）（26.99%）、嘉元科技（26.93%）、中一科技（26.73%）、云南锗业（25.13%）、深圳新星（22.54%）。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。